五粮液000858未来将通过持续放量提高业绩电机阀

五粮液(000858)未来将通过持续放量提高业绩

五粮液(000858)未来将通过持续放量提高业绩

五粮液主要从事五粮液及其系列酒的生产和销售等。其中，酒类产品占营业收入的98.52%。公司商品酒生产能力已达到45万吨/年，成为世界上较大的酿酒生产基地。“五粮液”品牌在2008年中国较有价值品牌评估中，品牌价值450.86亿元，继续居食品制造业靠前位，并以食品饮料行业靠前的身份荣获“较有爱心内资企业奖”；成为“全球较有价值品牌中国榜”国内白酒行业上榜企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.76、1.05和1.32元，对应动态市盈率为38、28和22倍；当前共有26位分析师跟踪，13位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，2位分析师建议“观望”，综合评级系数1.58。

公司预计09年一级产量将首次突破1万吨，同比出现较大增长；系列酒销量约8万吨，同比增长5.5%；酒类销售收入将创纪录的超过100亿元，实现公司历史上较好的营收财年。今年来销售结构的进一步调整，尤其是中档酒销量的持续向好，使得在销量小幅增长的情况下收入出现较大增长。五粮液继续供不应求，目前尚有预收款20亿元、约2,500吨的缺口。

由于国内高端白酒提价的空间已不是很大，五粮液有良好的生产基础，公司未来的发展将更侧重放量而非仅靠提价来提升业绩。从08下半年起公司就通过技术改进等提高优质酒出酒率，为中高档酒的放量做准备。按照公司规划，靠前创业证券预计一级酒产量2010年增长1,500吨至1.15万吨，2011年达到1.5万吨；系列酒销量2010年增长2万吨至10万吨。

09年五粮醇收入达到5.69亿元，同比增长33％，增长主要来自09年下半年推出的淡雅系列。中金公司表示，从五粮醇的身上可以看到系列酒的巨大潜力：借助五粮液平台，系列酒品牌基础更为敦实，具全国拓展基础。利润水平和销售规模具提升潜力。老五粮醇渠道利润和收入已基本稳定，而淡雅系列新品(终端价在88元以上)的推出有效提升五粮醇的价格和规模。2010年五粮醇目标达到10亿元，同比增速将达到76％，增长主要来自淡雅系列。若五粮醇重新打造成功，则为其他系列酒的重新运作提供参考模式，完成“老品换新颜”的过程。

中金公司预期销售公司余下20％的股权将在2010年完成注入，增厚2010年盈利0.053元。同时，五粮液将通过体制和激励机制的改革为长期发展奠定机制基础。目前，公司已引入市值考核等激励措施，2010年五粮液销售和管理运作将有更多惊喜。

五粮液09年4月收购普什等包材资产、7月成立酒类销售公司并控股80%，解决关联交易的进度大大快于市场的预期，证监会调查事件又将加快公司与集团的完全独立，这都有利于还原五粮液的本来盈利水平、大幅提升业绩。靠前创业证券预计公司09-11年酒类销售收入同比增长26%、33%和28%，综合每股收益分别0.75元、1.16元和1.57元，10年给予30倍PE，对应股价为35元，维持“买入”的投资评级。

风险因素：限制酒后驾驶的政策效应继续延续，经济复苏进程低于预期，其他竞品营销推广创新抢占公司市场份额。

[责任编辑：hongwangl]

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